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Peterson"s Lab畢生之研面膜工廠拿貨;咨詢微信:【NKKK78】,護膚品，彩妝廠家貨源，專業(yè)定制生產(chǎn)，想要賺錢的可以加微信咨詢了解！ 　　美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾近期宣布，美聯(lián)儲“值此艱難時期，將不吝使用全部政策工具，以助力美國經(jīng)濟”。市場對此解讀：美聯(lián)儲將“不惜代價”以為美國之后盾，度過這場最為致命的疫情大流行，以及自20世紀30年代以來最嚴重的經(jīng)濟衰退。 　　年初以來，美聯(lián)儲通過購買美國國債、抵押貸款證券和商業(yè)債券，將其資產(chǎn)負債表創(chuàng)紀錄地擴充了3萬億美元，總額躍升至7萬億美元上方。前四大央行（美聯(lián)儲、歐洲央行、日本銀行和中國人民銀行）的資產(chǎn)負債表，自年初以來新增6萬億美元，至25.2萬億美元，占2019年全球GDP的28.7％。這些可都不是小數(shù)（那是你的錢）！ 微信_:【NKKK78】,, 　　央行的上述行動會產(chǎn)生什么影響？首先，通貨膨脹率將保持低位，因為要應對疫情而采取了封鎖隔離措施，導致大量產(chǎn)能過剩。其次，股市市值接近歷史高位，經(jīng)過2020年3月市場流動性過多導致下跌后，多數(shù)股票價格已恢復過來。第三，利率已接近零或為負，利率也即失去了定價或資源配置功能。利率之所以走低，是因為中央銀行愿意提供流動性以保持低利率。中央銀行現(xiàn)在成了政府債務、商業(yè)和抵押票據(jù)的最慷慨買家，它們已不是“最終貸款人”，倒成了市場的主要參與者。基本上，由于央行將“不惜代價”，投資者便不再根據(jù)利率信號來決定投資方向，而只是緊隨央行的步伐。 　　20世紀90年代，市場開始密切關注美聯(lián)儲的所謂“格林斯潘對策”，這意味著投資者期望當時的美聯(lián)儲主席格林斯潘降低利率以阻止市場大幅動蕩。但那也更多是發(fā)出“信號”，而不是付諸行動，僅僅釋放降息的暗示，便足以安定人心。但再好的藥用多了也過猶不及，最終必須服用更大劑量，效果卻逐漸遞減，此后形勢必然是江河日下。 　　2008年的全球金融危機期間，美聯(lián)儲和歐央行從日本銀行那里“借來”量化寬松理念，正是日本銀行最早踐行了這種做法——把利率降到接近零，并擴充資產(chǎn)負債表以創(chuàng)造寬松的貨幣條件，從而幫助日本走出通縮。從2001年到2020年，日本央行的資產(chǎn)負債表從占GDP的20％擴大到107％以上；而美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，從2005年占GDP的6％，擴張到占GDP的近20％。這可能純屬巧合，但自年初以來，黃金價格上漲28.9％，而截至2020年6月，四大央行資產(chǎn)的年增長率為28.8％。黃金價格的動向，表明人們對央行貨幣失去了信任。 　　全球各國政府承諾拿出11萬億美元的財政措施來應對疫情大流行危機，其中一半源自額外支出和減稅舉措，另一半則是貸款、股權和對就業(yè)和企業(yè)的擔保支持。結(jié)果，發(fā)達國家的財政赤字將占GDP的16.5％，總債務則將達到GDP的130％，是戰(zhàn)時融資后，迄今以來的最高水平。能出現(xiàn)如此龐大的赤字，是因為中央銀行為財政支出提供了一半資金。否則，利率將更高，各國政府都將陷入險境。 　　挽救經(jīng)濟表面看來值得贊許，但付出的代價也將不菲。荷蘭中央銀行于2019年開展一項研究，對一個世紀（1920年-2015年）以來的數(shù)據(jù)進行分析表明，擴張性貨幣政策將有利于收入最高的1％的人，他們收入和財富占比會提高約1個到6個百分點。最大的財富效應來自資產(chǎn)泡沫，而從中獲益的仍然是最富有的那1％。 　　實際上，寬松貨幣政策有利于借款者，而對儲戶不利，這加劇著社會不平等。全球計息存款大約有60萬億美元，主要由依靠存款收入生活的中下階層人士持有。如果存款利率降低1％，他們的年收入將減少6000億美元，補貼給了借款人。 　　中央銀行最近采取行動，限制或停止銀行通過派發(fā)股息來“保留其資本緩沖”，這是中央銀行和金融監(jiān)管機構(gòu)過度保護的一個典型例子，它削弱了自由市場應對風險的能力。散戶和機構(gòu)投資者之所以偏愛銀行股票，是因為它們通過杠桿實現(xiàn)多元化，從實體經(jīng)濟中獲利。銀行股票是能支付穩(wěn)定股息的藍籌股。即便在經(jīng)濟艱難的時代，優(yōu)秀銀行也能生存下來，在隨后的經(jīng)濟復蘇階段也能更快走出困境。但如果股息收入受限，那么原本通過銀行存款獲得穩(wěn)定收入的散戶投資者，將被迫進入股市，并選擇市盈率超過40的高科技股票，其中一些企業(yè)根本不盈利，或者連股息都沒有，而且少有人能理解它們的盈利模式。所以分紅一減少，股價就下跌。 　　換句話說，一旦銀行藍籌股的避風港功能消失，審慎的投資者就會變身投機者，被裹挾進泡沫充盈的市場，而這些問題的根源都在于過度的低利率。讓銀行董事會來掂量吧，到底應采取何種分紅政策。讓投資者們自己判斷吧，他們是否信任這些高管來控制其信用風險。如果銀行不想支付現(xiàn)金，則讓他們以股票支付，如果他們認為自己的資金不足，則可以向市場發(fā)行配股。但給股息設置上限，似乎是金融監(jiān)管機構(gòu)在暗示，他們比市場更明白風險為何物。那換不來對銀行的信任投票，更無法證明銀行的監(jiān)管質(zhì)量。 　　中央銀行主政者們已經(jīng)成了絮絮叨叨的保姆，把自由市場掛在嘴上，其實并不信任市場。通過如此頻繁的救市舉措，并且自己也變得規(guī)模越來越大，它們已成了市場，但仍然表示必須由市場來承擔最終風險。實際上，他們救助了精明的投資者，將損失轉(zhuǎn)嫁給那些輕信的人，這些人相信中央銀行的高管們知道自己在做什么。 　　難怪金融世界會麻煩纏身。 　　作者為香港大學亞洲全球研究院高級研究員、香港證監(jiān)會前主席 責任編輯：杜琰 SF007